医疗大健康产业的投融资逻辑
时间：2018 年 10 月 26 日
地点：上海，2018 产融共创社会办医新生态高峰论坛会议现场
发言人：中金资本执行总经理刘森林先生
题目：医疗大健康产业的投融资逻辑
2018 年 10 月 26 日，「2018 产融共创社会办医新生态高峰论坛」在沪顺利举办，中金资本执行总经理刘森林先生受邀参加了本次大会，并发表了题为「医疗大健康产业的投融资逻辑」的演讲。在演讲中，刘森林先生清晰阐明了他在医疗行业投资上的观点，为医疗行业的投资者提供了宝贵的参考意见。本文整理了刘森林先生演讲的重点内容，与大家分享。
融资的最佳节点是明年上半年
关注国内医疗行业市场投资的人都能感觉到，2018 年下半年以来，整个市场的投资都比较沉寂。为什么会出现这种情况呢？刘森林先生通过对该现象进行深入研究分析后认为，「市场不缺乏流动性，缺的是共识，对整个医疗市场缺乏清晰的方向判断。资本的再次活跃要取决于投资人对这个市场相对恐惧的时候是否找到贪婪的理由。」刘森林先生还指出，对于企业融资来说，「明年上半年是融资的最佳节点，希望所有的投资人和企业能够准备好，来迎接在这个寒冬下顽强爬行求生存的优秀企业。」在刘森林先生看来，经过一年的反思之后，大部分思考经济的调整和行业看法的投资机构，形成了自己相对清晰的看法，所以明年上半年一定会出手。
那么，经过一年的思考后，投资人的出发点或说思考的方式有什么变化呢？下一步的投资逻辑是什么呢？刘森林先生认为，投资人的思路是通过「在有效的成长面前回归到运营和现金流的改善」来判断企业价值。刘森林先生进一步解释道，「第一个是成长式驱动的特征，企业价值创造的根本的出发点这个是投资行业的灵魂，医疗行业并不例外；第二个是在企业成长的过程中，从运营的角度创造的现金流是价值创造有效的方式。」刘森林先生指出，投资人思路的转变可能在明年上半年就能在部分机构中体现出来，体现方式就是前面说到的在明年上半年这个时间进行很重点的下注。
谈到对国内新药发展的看法，刘森林先生指出，「在未来的 3-7 年，新药这一块会有几个重要的变化影响到我们的投资逻辑。第一个是新药审批的加快，第二个是临床实验的推进下有色眼镜的保护可能会消失，第三个是支付的有色眼镜也会消失。」而对于国内医疗保险的前景，刘森林先生坦言，「我对中国医疗保险未来的发展持谨慎乐观的态度。」刘森林先生同时还指出，由于保险与医疗服务紧密相关，对医疗保险的态度和信息可能会影响到投资人的决策。
重视三个阶段发展的客观规律，避免「头大腰细脚轻」
刘森林先生指出，整个医疗服务的发展中，存在三个阶段。第一个是建院之初运营模式的打造阶段，这是很基础很重要的阶段；第二个是市场扩张阶段，如果在这个阶段市场有效需求没有起来，那么会出现越扩张越亏钱的情况；第三个是市场整合阶段，竞争加剧促使成本重建、市场重构，最终完成整合。「我们希望所投资的医疗服务业，能够符合这三个阶段发展的客观规律。」然而，刘森林先生指出，「我们看到太多医疗服务企业不符合这种规律，而是呈现出「头大腰细脚轻」的畸形发展。」
刘森林先生还指出，从另外一个视角看医疗服务，前面是市场的拓展和客户的来源，后面是医疗质量的把控，而中间就是运营效率，是支持整个跨区域扩张的能力。要想实现跨区域扩张，必须构建一个强大的中台作为支撑。此外，刘森林先生强调，新的技术和新的理念也是非常重要的。总之，在刘森林先生看来，「只有实现了符合三个客观规律发展阶段的医疗服务和构建强大的大中台的能力，以及把一些新的技术和新的理念引进医疗服务业领域，这样的企业才会进入真正发展的平台型企业打造阶段。」
除了以上投资者关注医疗服务发展的三个阶段，刘森林先生还指出，中金资本还会从 4 个维度进行思考，包括：（1）供给的角度，寻求社会办医发展的最佳方向；（2）提存量，核心关注点是结构性的缺陷和医疗效率的提升；（3）费用的角度，认真研究控费这件事；（4）医疗服务效果的角度，要取得一定的效果提升。刘森林先生表示，「中金资本就是从医疗服务的几个根本点出发，从以上 4 个维度思考，来寻求自身的投资。」
在演讲最后，刘森林先生再次强调了「明年上半年是融资的最佳节点」这一观点，并指出，「在冬天里不能冬眠，我们一定要像企鹅一样，在路地上摇摇晃晃的但是不会跌倒，跌倒了能反弹起来，当资本市场回暖的时候，就像企鹅遇到水一样加速前行。」对于医疗领域的未来，刘森林先生充满信心，他认为，「医疗服务领域会有更多的资金涌进来，但是投资是有一定的社会价值和经济价值共同创造的时代，请大家共同把握好这个平衡，加持好医疗服务的明天。」